2026-06-23 给coby汇报，10分钟
2026-06-26 给dowson汇报，10分钟

## GPU （6分钟）

### 2026年

GPU预计26年收入是47.4亿，同比增长61%，这里的收入主要取决于分卡的情况（按照1.2万卡每月的情况），目前看起来是有希望超出这个数值的。毛利率这块，因为今年GPU整体的稀缺性更强了，而且我们也在Pro5000、长约锁定上的提前布局，结果会比预期的还要更好一些。（如果按乐观到货节奏平均每月2-3万，26年收入可超52亿）

>● 刊例价涨价情况：GPU 存量稀缺大卡H20、H800刊例价在腾讯云 率先涨价5%；26年新增卡型如国产卡、5880、pro5000，均考虑了涨价后成本定的刊例价，有效对冲成本压力；
>
存量H20、H800刊例价涨价，有近万卡的客户接受直接涨价，其余客户主要是因为还在包销合同期内，按照法务建议是等包销到期后涨价，跟行业和客户沟通后，普遍接受包销到期后重谈价格。这两个卡型的涨价 对26年收入贡献近1000万，随着客户包销到期，27年收入贡献3000万+；
增量卡型入pro5000、国产卡等刊例价涨价，在机型上线定价时，即充分考虑了涨价因素，国产卡成本涨价10%+，推理卡成本涨价30%+，均体现在刊例价中，且行业均按照新成本和新刊例价报价；
● 严守存量降价和增量控制折扣情况： 按照往年，存量会有5%～10%的降价诉求，26年严控客户降价，保住收入1亿+；比如若降价，会面临存量卡回收重新再分货，增量卡不供应等；

大卡以国产卡为主，昆仑芯（4000+，自动驾驶客户）和海光（4000+，LLM推理客户）均有还不错的突破，但大卡的市场竞争会更大一些，整体毛利偏低。预计全年会售卖超过3万卡。

小卡是在Pro5000上走的比较好，因为它刚好是合规并且又是当前用户不需要做太多适配的，在国内竞争当中也有比较好的优势，它的适配周期只需要一两周，毛利率也还不错（百分之二三十），今年订了很多卡（18万卡）。预计全年售卖超10万卡。

> 抢客户我们比较厉害的地方：
1.上线时间快；加上5880前序打前战，5880+pro5000整个生命周期前置，抢了一部分阿里5000de 份额；因为5880 尾货都被我们收了，阿里5000上线的gap期我们抢了一些 份额，体现在出行和战略；
2.机型配置合理性，我们是一款母机应对多场景，阿里是不同配置不同机型，机型灵活性和报价灵活性我们竞争力都占优；举例在LLM推理，DIT推理场景下，我们的性价比都更好；

同时，也联合行业和供应链团队一起做了外租，已经引入了1万卡，已经卖出3000卡（H20/4090等，分给智源、灵初、影石、滴滴等）

今年整体的增长是稳步往前的，下半年的毛利会有一些下滑，主要也是因为有更多的卡，尤其是国产卡的到货到来的短期成本压力（全年共24万卡，11万卡在26年底～27年Q1到货）

> •大卡专项（+3.7亿）：及时抓住客户切国产卡的窗口，除LLM推理（Agent场景）及自驾训练场景外，同步拓展具身智能VLA训练，医疗影像训练等新兴场景，客户切换步伐在加快，预计26年国产售卖规模超3万卡；
典型商机：博世、小红书、IDEA、地平线、大疆、无垠、长安、一脉阳光等；
•小卡专项（+6.6亿） ：PRO5000具备先发优势，承接搜广推、LLM推理、多模态推理、自驾小模型训练、70B以下LLM训练等场景；26年售卖规模超10万卡；
   典型商机：拼多多、唯品会、滴滴、快手、酷睿程、元戎、长城、机科未来、微众、稳准智能、爱是未来等；
•外租专项（+0.6亿） ：联合行业拓展英伟达/国产寻源渠道，共引入外租资源1万卡，已上线0.3万卡，预计全年贡献收入 0.6亿；
典型商机：智源研究院、灵初、影石、滴滴、微众、作业帮、生树科技、爱诗等；
   
**关于出海**：因为今年暂时还没有海外大卡的分配，我们在较低的基数上，在（欧洲/北美/东南亚，H20？，卖给了byd、吉利、美团、bybit、荣耀、作业帮等）提前采购了一些卡，并且获得了一定的增长，卖出不到5000卡，大约5000万增量收入。

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| ------------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ---------- | ------- | ------- | ----- |
| 国内主流卡型-不含外租        | H1已交付  | 7月     | 8月     | 9月     | 10月    | 11月    | 12月    | 26年底～27年Q1 | 总交付量    | 预算量级（卡） | 交付率   |
| 海光BW1101（带RDMA）    | 0      | 198    | 1,000  | 1,000  | 1,000  | 2,000  | 2,000  | 19,010     | 26,208  | 26,208  | 100%  |
| 昆仑芯P800（带RDMA）     | 4,464  | 446    | 1,024  | 334    | 774    | 1,062  | 1,080  | 2,216      | 11,400  | 17,664  | 64.5% |
| 海光BW1000           | 4,456  | 0      | 0      | 0      | 0      | 0      | 0      | 0          | 4,456   | 4,456   | 100%  |
| pro 5000单网卡        | 13000  | 8,000  | 8,000  | 8,000  | 12,000 | 12,000 | 12,000 | 70,160     | 143,160 | 143,160 | 100%  |
| pro 5000多网卡（带RDMA） | 1,272  | 1,000  | 1,000  | 1,000  | 2,000  | 4,000  | 4,000  | 23,729     | 38,001  | 38,000  | 100%  |
| 5090Dv2/5090D      | 6,728  | 1,000  | 1,000  | 645    | 695    | 0      | 0      | 0          | 10,068  | 13064   | 77%   |
| 5880               | 13,864 | 0      | 0      | 0      | 0      | 0      | 0      | 0          | 13,864  | 13,864  | 100%  |
| 昆仑芯P900            | 0      | 0      | 0      | 0      | 0      | 0      | 0      | 0          | 0       | 4,992   | 0%    |
| 九华山950DT           | 0      |        |        |        |        |        |        | 0          | 0       | 15,008  | 0%    |
| 合计                 | 43784  | 10,644 | 12,024 | 10,979 | 16,469 | 19,062 | 19,080 | 115,115    | 247,157 | 276,416 | 90%   |
存量卡售卖情况 

>以5月经营数据为例，大盘收入贡献top3卡型H20/H800/L20等，毛利贡献top3主要来自H800/H20/L20等；
● 因H800/H20涨价策略，以及严守存量降价策略，毛利率上涨，H800毛利率约60%，H20毛利率约20%～30%；
● 国产卡：昆仑芯在推理场景性价比接近H20，售卖价格较优，整体售卖毛利率超20%；海光因训练场景性价比仍需持续优化，售卖毛利率约5%～10%；
● pro5000：因首批批量在5月底～6月上旬到货，5月主要是是POC及产品化为主，因此对5月收入贡献较少，随着6月逐步上量，1万卡收入预估2800万，毛利率超30%；26年预估上量超10万卡，预估收入贡献超5亿；

|   |   |   |   |   |
|---|---|---|---|---|
|主力卡型|5月计费规模<br><br>（卡）|月收入<br><br>（百万元）|毛利额<br><br>（百万元）|毛利率|
|H20-96G|33918|119|29|24%|
|H800-80G|7120|68|42|61%|
|H20-141G|11169|40|11|28%|
|A800-80G/A100|8155|31|11|34%|
|V100-32G|6643|11|5|49%|
|KLX P800 OAM|2384|9|2|25%|
|BW1000-64G|2528|7|1|8%|
||71917|286|101|35%|
|L20-48G|34675|55|21|37%|
|5880 ada-48G|9396|12|4|35%|
|T4-16G|7553|9|5|55%|
|L40/L40S-48G|2648|7|3|46%|
|A10-24G|2572|3|1|45%|
|pro5000|276|1|0|32%|
|4090D-24G|10798|12|4|32%|
|4090-24G|2865|4|2|44%|
|5090D/5090Dv2|1229|3|1|38%|
|20/30系列|1965|1|0|35%|
||73977|106|42|39%|
||145894|392|143|36%|



### 2027年

2027年的假设是卡比较充足的情况下（暂时也不包含海外的高性能卡），我们也看到GPU的应用场景其实是在变多的，所以还是有机会做出更高的增长。本身靠2026年的卡的递延就能增加近60亿的收入。新增采购20万卡

![[Pasted image 20260622160502.png]]


在经营模式上，除了长约的率先突破，还增加了与自研打通的潮汐能力。


## 通用计算（4分钟）

### 2026年

除了GPU以外，通用计算的收入预估是70.71亿，同比增长23%。与GPU的增长逻辑不大一样，过去两三年其实用户的钱都花在GPU了，对CPU的冲击还比较大。但今年由于存储部件涨价的影响，我们反而看到了战略客户部的几个客户的需求量暴增（总共增长约1300万核），并且在传导供应压力上，前端同事付出了很大努力，保障了CPU的收入和利润增长。

> 供应：全年供应2000万核，缺口227万核，预计延期到27年供应；H1需求基本按期交付，Q3到货226万核，缺口441万核延后到Q4；Q4到货632万核，集中到货，影响Q4成本，拉低毛利率

> 每年需求增量的70%～80%均来自于战略客户，带动战略客户整体的规模和收入占比持续提升，收入占比从25年的41%提升13pp至28年的54%



在毛利率这里，除了超大客户的折扣控制以后，今年上半年也有2亿左右的大园区和高密机型优化功耗的红利，以及OpenClaw带来的1个亿纯的利润。

OpenClaw分两部分，一部分是在Lighthouse上的OpenClaw和Hermes Agent镜像的收入，另外一部分是企业自己管理OpenClaw的集群版收入，它们都可以使用小规格的超卖设备，这就几乎都是在沉没成本中创造的收入和利润。年初给coby汇报的是预估会有3600万的收入，后来装机活动火了之后，按当时的增长来看如果把能挖潜的所有碎片全部卖掉可以达到4个亿的收入。但是它本身的热度降得非常快，同时受到免费同类产品的竞争，数据增长了不到一个月就开始持平，目前大概是100万核的量，当然目前来看，仍然每天还是有1200-500核的购买，净增-200到-500核左右

海外XLSmart


>我们（产品和行业）在年前就及时并充分的传递涨价预期给到行业和客户，最终促成几个事情：
1、拼多多等客户的新机器都按照新成本来谈价成功；
2、存量的客户纷纷转长约锁定价格实现双赢；
3、提前追加全年预算锁定客户26年的规模增长，以保障全年的供应水平
4、我们的分货策略，也是行业维度的分货策略，给了战略客户部充分的灵活性
5、我们通过存量资源盘活的老代次和碎片资源，很好的支持了字节和美团的新增突发需求和弹性需求
前面2个行业贡献大一些，后面3个我们比较多一些
### 2027年


2027年的目标是92.2亿收入，44.9亿的毛利。主要是靠GPU场景的带动，以及未来CPU场景的增加，仍然是战略客户为最主要的需求方。

Lighthouse的AI创新仍然有一定的机会，但是在经营上暂时没有预估进去。

>27年 28年毛利率下跌
>1. 增长中70%-80%均来源于战略客户，战略客户平均毛利5%-10%，占比提升会拉低大盘毛利率5-7pp，我们通过成本优化等手段将大盘毛利率仍维持在50%以上
>2. 海外空闲机位分摊，供应链按照开区IDC规划准备机房容量，但行业需求调减，故空闲机架位分摊增加
27年公共服务机位库存分摊增加2.6亿，影响毛利率2pp，28年公共服务机位库存分摊增加5.3亿，影响毛利率5pp

|                |       |       |     |
| -------------- | ----- | ----- | --- |
|                | 整体    | 国内    | 海外  |
| 采购合计           | 1,700 | 1,382 | 318 |
| 外部计费净增         | 1,105 | 930   | 175 |
| 内部业务           | 300   | 208   | 92  |
| 春保             | —     | —     | —   |
| 售卖率及安全库存       | 145   | 94    | 51  |
| 弹性需求及buffer 备货 | 150   | 150   | —   |

行业和客户分布情况如下：

|                                   |       |     |                                                         |
| --------------------------------- | ----- | --- | ------------------------------------------------------- |
|                                   | 整体    | 国内  | 海外<br><br>（考虑赢率，实际规模增长预计五六十万核，考虑供应预算按照原始需求，后续下单会结合履约调整） |
| 采购合计                              | 1,105 | 930 | 175                                                     |
| 战略客户部                             | 700   | 671 | 29                                                      |
| 拼多多                               | 160   | 160 |                                                         |
| 小红书                               | 200   | 200 |                                                         |
| 其他（主要是字节100～200万核、唯品会40万核、同程30万核） | 340   | 311 | 29                                                      |
| 五部                                | 119   | 111 | 8                                                       |
| 十部                                | 108   | 37  | 71                                                      |
| 一部                                | 75    | 55  | 20                                                      |
| TCI                               | 43    |     | 43                                                      |
| 出行                                | 40    | 40  |                                                         |
| 七部                                | 14    | 8   | 5                                                       |
| 二部                                | 8     | 8   |                                                         |